多钞票确立不雅点：看多短债、偏股低估转债、黄金钞票

1.1、债券久期择时不雅点

在叙述《债券预期收益框架与久期择时策略》中，咱们讹诈雠校的Diebold2006模子预计即期收益率弧线，并映射出不同久期债券的预期收益。模子差别预计了水平、斜率、曲率因子，水平因子的预计基于两个视角：宏不雅变量预判和策略利率奴婢，斜率和曲率因子的预计则基于AR(1)模子。

2026年05月28日，模子预计畴昔三个月水平因子飞腾，斜率因子陡峻化，曲率因子增凸，推选捏有1年期短久期债券。

每个季度捏有预期收益最高的债券，开源久期更动策略5月酬谢11.1bp，等权基准收益率为38.6bp，策略逾额收益-27.5bp。最近一年，开源久期更动策略酬谢1.55%，等权基准收益率为0.64%，策略逾额收益0.92%。

1.2、转债确立不雅点

在叙述《可转债确立：低估值增强与格调轮动》中，咱们进行了三项经营：（1）何如相比转债和正股的相对估值？（2）何如相比偏债型转债与同品级期限的用债确立价值？（3）如安在转债里面进行格调轮动？

关于可转债与正股的估值相比，咱们构建出时序上可比的估值见地“百元转股溢价率”，并算计变嫌历史分位数预计转债和正股刻下的相对确立价值。适度2026年5月29日，“百元转股溢价率”为43.63%，变嫌三年分位数处于89.6%，变嫌五年分位数处于93.7%，相关于正股合座确立性价比偏低。

关于偏债型转债与信用债的估值相比，咱们将转股要求对转债YTM产生的影响进行剥离，取“修正YTM–信用债YTM”中位数预计偏债型转债和信用债之间的相对确立价值。适度2026年5月29日，“修正YTM–信用债YTM”见地中位数为-4.38%，偏债型转债的合座确立性价比偏低。

从永远来看，高估值转债会系统性的带来负收益。咱们构建出转股溢价率偏离度因子和理讲价值偏离度因子，玄虚剔除高估值转债。而股性和债性是转债最大的格调特征，咱们摄取转债20日动量与转债波动率偏离度手脚市集情谊捕捉见地，双周频调仓构建转债格调轮动组合。

从转债格调轮动收益风险特征来看，2018年2月14日至2026年5月29日，转债格调轮动年化收益为25.09%，最大回撤15.89%，信息比率1.47；2026年以来收益为10.91%。凭据2026年5月29日的最新信号，接下来两周格调轮动将确立偏股低估转债指数。

1.3、黄金确立不雅点

在叙述《黄金的预期收益框架与COT择时因子》中，咱们将黄金和好意思国抗通胀债券(TIPS)的远期本色酬谢关联，构建了黄金的预期收益模子。

咱们通过膨胀窗口OLS忖度参数k，以好意思联储永远通胀标的2%手脚π^e的代理。

2026年5月31日，模子测算畴昔一年黄金的预期收益率为35.5%。

刻下黄金钞票的预期收益>10%，择时策略发出接续一年的看多信号。总结畴昔一年，基于TIPS收益率的择时模子捏续看多黄金钞票，策略十足酬谢为48.85%。

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股债确立:看多职权钞票，最新职权仓位8.03%

在叙述《职权择时的多策略框架：从宏不雅运行到微不雅考证》中，2026世界杯咱们从宏不雅流动性、信贷预期、跨境资金流、养殖品预期、市集资金流、技巧分析六个维度启程，构建A股职权市集的择时框架，并基于择时信号，通过风险预算模子构建股债轮动组合。

为使职权择时模子更无邪适应市集环境变动，咱们通过动态更动各子策略权重获得玄虚信号。适度2026/05/29，看多子信号：宏不雅流动性、中好意思汇率、期货基差、期权PCR、融资融券、筹码结构；看空子信号：信贷预期、中好意思利差、大小单资金、长端动量；玄虚信号0.2，看多职权钞票。

在全样本区间内，股债轮动组合（风险预算）年化收益率7.86%，最大回撤3.81%，收益波动比2.7，收益回撤比2.06。总结5月股债确立，职权平均仓位18.56%，债券平均仓位81.44%，5月股债轮动组合（风险预算）收益0.44%。适度2026/05/29，最新职权仓位12.76%。下图展示了股债轮动组合（风险预算）与基准组合（风险平价）、股债轮动策略逾额的净值进展。

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行业轮动：看多煤炭、电子、电力开发、化工、环保、石化

咱们于2024年12月发布专题叙述《行业轮动3.0：范式、模子迭代与ETF轮动应用》，从交游行为、景气度、资金面、筹码结构、宏不雅运行、技巧分析六个维度启程，差别构建行业轮动子模子并对模子动态合成双周频优选行业。

交游行为模子捕捉行业日内动量+隔夜回转效应；景气度模子捕捉行业盈余动量效应；资金流模子捕捉主动抢筹+被迫派刊行为；筹码结构模子捕捉捏仓收益+阻力撑捏效应；宏不雅运行模子捕捉高频宏不雅预期在行业上的映射；技巧分析模子捕捉行业成份股在趋势、回荡、量能见地上的交游信号。

3.1、行业轮动最新不雅点

总结2026年5月，行业多头组合收益为1.83%，空头组合收益为-8.55%，行业等权基准收益为-3.81%，多头逾额为5.64%，空头逾额为4.73%，多空组合收益为11.89%。

最新行业确立不雅点：食饮、通讯、有色、非银、银行、电子。要是将30个一级行业分位科技、制造、金融、消耗、周期5大板块，行业板块上看多金融、科技板块。格调判断上，价值组得分高于成长组，推选确立价值格调。

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从近12周各模子动态合成行业轮动信号，其中景气度模子、筹码结构模子、宏不雅运行模子占相比高；资金流模子、交游行为模子、技巧分析模子孝顺占相比低。

下图为刻下各行业的PB-ROE分散用来预计刻下各行业的格调特征，图中圆点的激情代表了行业的本月涨幅，笔墨为红色的行业代表下月看好的行业。

3.2、ETF轮动组合捏仓

咱们讹诈行业轮动信号构建ETF轮动组合，为了抹平单双周调仓时点带来的扰动，咱们将资金分为两份，每周进行其中一份资金调仓，调入当周推选4只ETF并捏有2周，近期ETF轮动组合的捏仓明细见下表。

总结2026年5月ETF轮动组合，组合曾捏有过建筑材料、通讯、机械开发、电子、公用行状、电力开发6个行业的ETF居品，组合收益率为3.95%，有ETF追踪的行业平均收益率为-2.99%，逾额收益率为6.94%。最新ETF轮动组合确立捏仓：证券ETF国泰、有色金属ETF南边、通讯ETF国泰、消耗ETF汇添富。

本叙述模子及成果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市集波动不细则性下可能存在失效风险；历史数据不代表畴昔事迹。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金居品和基金措置东谈主的经营分析论断不成保证畴昔的可捏续性，不组成对该居品的推选投资提议。

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